使用生产成本来预测价格变动，从而对比特币进行估值

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总结：估值模型

比特币自诞生以来对大多数人来说一直是个谜。 它是注定要破灭的投机泡沫还是未来的货币？ 也许可以提出一个论点来支持将其视为一种商品？ 它如何证明其价格合理，更重要的是，它的价格趋势会是什么样子？

TradingView、Twitter 或 Telegram 等平台上的技术分析师对每个比特币的价格走向存在分歧。

目前，比特币在各大交易所的平均交易价格在 8000 美元/枚左右。 一些人预测比特币将跌至 5,000 美元左右，而多头认为 5 月份我们将看到比特币价格超过 13,000 美元/比特。

现有估值模型及其局限性

库存流量模型（Stock to Flow）

在基于比特币基本属性的模型中，planB基于未来发行稀缺性概念的Stock to Flow模型吸引了比特币爱好者。

该领域的进一步研究，特别是尼克关于流量和价格协整的证明，进一步使该模型合法化。 假设其自变量的未来值是固定的（或者更确切地说，在代码中），则可以准确预测模型价格的未来范围。

planB 用于估算比特币价值的存量流量模型

虽然我个人对这个模型印象深刻，并将其用于非常大的时间范围内的交易，但对于关注季度或更短时间范围的波段交易者来说比特币是怎样生产出来的，它并不是最佳工具。 在极端牛市阶段比特币是怎样生产出来的，可以看到比特币是模型预测的实际价格的 4 倍以上，而在熊市低谷时，盲目跟随模型预测可能会让一个人的账户血本无归。

库存流量模型有很大的误差范围

该模型也无法评估其他工作量证明 (PoW) 加密货币，例如莱特币、比特币现金、ZCash、门罗币等。 然而，这并不是说这些加密货币的定价为零，如果它们在过去 24 个月中一直保持着市场份额，那么它们的估值需要更好的解释。

最后，该模型假设比特币的开采过程将持续到 2142 年的最后一个区块，在这种情况下比特币的价值将是无限的。 但是，如果在 2142 年之前停止挖矿，比特币的流量将降至零。 如果这发生在明天，或者五年后，比特币的价格会不会在短时间内飙升到无穷大？ 没有。 如果有的话，它的价格预计会因这样的黑天鹅事件而大幅下跌。

比特币能量价值等价模型

这个 Charles Edwards 模型试图根据能源成本对比特币进行估值。 这是一种比 S2F 模型更实用的比特币估值方法——过早结束比特币开采可能会压低比特币的价格，而不是将其推向无穷大，并且还可以用于对其他 PoW 密码及其比特币对进行估值，例如，通过对比特币进行估值美元现金（BCH），

爱德华兹的能量价值等价模型

然而，与 S2F 模型一样，能量价值等效模型过于平滑，对价格波动不敏感。 在极端熊市情景下，比特币在 2011 年和 2015 年低于模型价格 60%，2018 年底仅低于模型价格 45%。由于该模型不能作为统一的底部指标，因此需要进一步建模基于生产成本。

比特币生产成本 (CoP) 模型

能源价值等价模型的一个缺点是它忽略了资本支出 (CapEx) 作为比特币开采成本的一部分。 比特币挖矿的资本支出将影响购买挖矿设备、设置挖矿基础设施、监管/法律费用等的成本。此外，运营支出 (OpEx) 将包括劳动力成本和池成本以及电力成本，该模型忽略。

因此，CoP 模型试图同时计算开采比特币所涉及的资本支出和运营支出。 具体过程如下：

计算资本支出

该模型是根据 2013 年 11 月以来的数据开发的，当时引入了 ASIC 矿机。 此外，该模型假设矿场倾向于使用最高效的采矿设备（出于明显的竞争原因），因此在评估过程中提到了蚂蚁矿机。

当前使用的蚂蚁矿机的成本和评级数据来自蚂蚁矿机的网站，而旧平台的成本和评级数据则来自亚马逊或阿里巴巴等电子商务网站。

钻机等级和成本

一台矿机的平均使用寿命约为2-3年，因此采购成本调整折旧，采用余额递减法进行折旧。 此外，在大多数情况下，新矿机是在旧矿机寿命结束之前引入的，因此旧矿机的有效成本取决于它在被替换之前开采的比特币数量。 这就是所谓的生产单位折旧法。

例如，S3 使用了大约 153 天（2014 年 7 月至 2014 年 12 月），在此期间平均开采了 0.97 个比特币。 因此，其有效购买价格为 299/0.97 = 308.24 美元。 需要注意的是，该模型假设在释放所有矿工期间，整个挖矿网络从一个矿工到下一个矿工所花费的时间是相同的。

计算运营成本

由此，挖出1个BTC所需的哈希数计算为哈希率/每日流通量。 然后将该值除以 ASIC 哈希率以获得在一小时内开采 1BTC 所需的时间。 这个时间值乘以ASIC的额定功率，就可以确定挖出1个BTC所需的单位千瓦时。 最后，将这个单位数乘以以美元为单位的电费，得到开采 1 个 BTC 的电费。

举例说明上述方法，2014年10月13日，每日全网Hashrate为266217.37*60*60*24 Tera hashes，当天共挖出3875个比特币。 因此，(266217.37*60*60*24)/3875 = 5935788.59 这就是挖1BTC所需的算力。

S3的算力为0.43 Th/s，挖比特币需要(5935788.59/0.43)/(60*60)=3.84小时。 假设当前流行的 S3 额定功率为 339.57W，全球平均电费为 0.06 美元，则这可能导致成本为 3.84 美元*339.57*0.06 美元=78.12 美元。

因此，2014 年 10 月 13 日开采 1 个 BTC 的总成本为 CAPEX + OPEX = 308.24 美元 + 78.12 美元 = 386.36 美元。 这接近当天 391.99 美元的实际价格。

值得注意的是，矿业公司可能会以折扣价购买矿机，并可能支付更少的电费，但这种折扣将被基础设施、劳动力、矿池费用和其他管理费用的额外成本所抵消。 为简单起见，忽略了这些成本，并复制了矿机价格和关税。

下图显示了 CoP 模型价格与每个比特币实际价格的比较情况。

比特币生产成本

从模型中得出的结论

该模型说明了比特币的价格如何趋向于生产成本。 这与其创始人中本聪在白皮书中提到的一致。

引入更高效的采矿设备导致生产成本降低，随着区块奖励减半，生产成本翻了一番。

截至 2020 年 3 月 7 日，开采比特币的成本约为 7577.51 美元。 假设网络哈希率保持不变，并且随着 S19 Pro 的推出，到 2020 年 5 月初下一次区块奖励减半时，这一成本预计将达到 13,964.11 美元。

未来预测

挖矿成本主要取决于挖矿设备的成本和效率，约占总生产成本的70%。 只有 30% 的挖矿成本来自运营成本，其中大部分是运行挖矿硬件的电力成本。

通过回归之前的数据，预测未来ASIC矿工的有效成本（算力*效率*成本）和网络哈希率，可以估算出挖一个比特币的成本。 需要指出的是，这段时间电力成本保持不变，挖矿设备的效率没有任何提高，不像2013年底FPGA让位给ASIC，导致效率飙升，成本下降。

下图显示了 ASIC 矿工的成本和网络哈希率的指数增长，表明未来比特币的价格将会上涨。

ASIC 矿工的有效成本

比特币的网络哈希率

将 CoP 模型扩展到其他 PoW 加密货币

为了验证模型的有效性，将其应用于其他 PoW 加密货币。 如果该模型在分析比特币价格时是可靠的，那么它应该也适用于其他比特币交易。

以下是通过该模型分析比特币现金 (BCH) 的结果。

比特币现金生产成本

与比特币一样，该模型可以作为比特币现金底价的可靠指标。

此外，该模型在针对比特币或 satoshis 评估另一种加密货币（山寨币）时很有用。 BCH 的 CoP 与 BTC 的 CoP（以美元计）的比率通常包含其价格。

BCH与BTC的CoP比率

CoP 模型在评估 POW 硬币的价值时很有用。 它还有助于根据比特币对这些另类投资工具进行估值。 如果代币的价格远高于 CoP，那么它会产生局部泡沫，因此在不久的将来会下跌。 我们在 2017 年底的 BCH 上看到了这一点。

将 CoP 模型与其他资产指标进行比较

比特币价格与股票市场、商品、货币和能源指数之间的关系令人困惑。 一些分析师表示，比特币更类似于黄金等稀有金属，如果股市崩盘或主要法定货币崩盘，其价格应该会上涨。 他们的批评者怀疑这种去风险叙述的有效性，认为如果发生全球经济衰退，比特币的价格将会下跌，第三个原因是比特币是一种与主要投资工具完全不相关的资产。 比特币的上涨 不受大盘事件的影响。

CoP 估值模型为我们分析比特币的生产成本提供了一个重要的市场指标。

总结

CoP 模型是获取比特币内在底价的实体模型。 这是比特币倾向于走向的价格，是一个高估/低估的指标。

该模型预测，鉴于 ASIC 矿工的有效成本和网络计算能力的上升趋势，比特币的价格将会上涨。

它还可用于评估其他 POW 代币的价值。

它可以用来分析其他市场对比特币的影响。