历史上罕见的大迁移：50% 的比特币矿工“离线”他们从数据中做了什么？

虽然比特币价格的波动性有所下降，但采矿业的波动性却显着增加。在矿机大迁移期间，整个比特币网络的计算能力急剧下降。本周比特币协议经历了有史以来最大的难度调整，下跌了 27.94%。

比特币协议具有非凡的弹性。本周新区块持续开采，交易结算未中断。同时，大约50%的采矿基地正在搬迁比特币大事件2020，50%的资金被重新分配到其他地区。本周我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于描述和衡量全球算力迁移的规模，这是一个持续的、令人难以置信的矿工迁移事件。

矿业迁移规模不断扩大

随着中国采矿禁令的影响逐渐显现，本周采矿指标的波动性显着增加。当相当大比例的算力下线时，出块速度会减慢，直到难度向下调整。这种比特币机制将采矿难度的复杂性与 2016 年区块难度窗口（约 14 天）内观察到的平均哈希率结合起来。

本周，24 小时平均出块时间飙升至 1958 秒（32.6 分钟）的短期高点，比 600 秒的平均出块时间长 226% 以上。好在 6 月 28 日的超长出块时间只是暂时的。之后，平均出块时间恢复到平均 800 到 900 秒。

为了估计正在进行的算力转移的规模，我们考虑了自 2021 年 4 月至 2021 年 5 月上旬观察到的算力峰值以来算力的变化。请注意，算力是估计为出块时间和难度的导数，这里我们使用了 24 小时移动平均线平滑一些自然变化。

整个比特币网络的哈希率通常在 180 EH/s 左右达到峰值，然后跌至 65 EH/s 的局部低点（与 6 月 28 日的 1,958 秒平均阻塞时间一致）。

此后，算力逐渐恢复并稳定在 88 到 110EH/s 的范围内，反映出算力整体下降了 38% 到 49%。这反映了当前离线并受中国禁令影响的比特币哈希率的比例。

现在协议难度已经调整，我们可以看到难度带已反转至自 2018 年熊市投降以来的最深水平。难度带反转是极其罕见的事件，其中难度的快速移动平均线（9 -day, 14-day, etc.) 跌破长期移动平均线 (128-day, 200-day)。

难度带反转通常代表矿工投降事件，通常在熊市结束时观察到，或者在矿工收入受到挤压和盈利能力受到打击的减半事件之后。这是矿工关闭成本高于收益的机器的结果，并且与历史上强劲的牛市逆转有关。

矿工收入飙升

尽管从历史上看，难度带反转是看涨事件。但在目前的情况下，中国矿工所产生的巨额物流成本可能需要出售他们之前积累的比特币，从而产生抛售压力。但是，需要注意的是，剩下的约 50% 的矿工仍在运营，他们的收入有所增加，这在一定程度上是一种平衡。

当比特币在 4 月份交易在 50,000-60,000 美元区间时，算力达到顶峰，挖矿业每天总计 50-6000 万美元。尽管此后价格下跌了约 50%，但仍在运营的矿商发现 38% 至 49% 的竞争对手在短期内关闭了运营。

现在每天的挖矿总收入约为 2500 万至 3000 万美元，但分享收入的矿工却越来越少。每天发行的新比特币数量保持不变，分享战利品的竞争者更少。这意味着，在最近一次难度调整后，仍在运营的矿工比特币大事件2020，其运维费用不变，但利润率增长了近 2 倍，接近今年 4 月份的利润率水平。

矿工流出倍数跟踪矿工销售量相对于其年平均水平的比率。从中我们可以看出，最近矿工的销售已经大大放缓，即使在矿工迁移期间也是如此。从历史上看，我们看到矿工的抛售遵循以下周期性模式：

（吴说，区块链提醒，海外数据网站经常出现矿工持币地址数据错误，参考性不高）

令人印象深刻的是，即使在矿工迁移期间，我们也没有看到矿工销售显着增加。算力的恢复速度或许可以为我们提供更多线索：

好像卖的不多

事实上，自 2020 年初以来，矿工的宏观抛售行为发生了巨大变化。在几乎所有的比特币交易历史中，矿工抛售的比特币都比他们积累的多，因此未售出的供应量呈结构性下降趋势。

下图显示了未售出的矿工供应（即从未移动的大宗交易）与 365 天移动平均线的对比。从 2020 年年中开始，矿工销售呈现出结构性下降趋势，不仅趋于平缓，而且出现逆转。爆发后未售出的比特币现在高于其年度平均水平。

这表明矿工已经开始以市场前所未有的速度增持。鉴于此事件的时间安排，这背后可能有许多因素需要考虑：

随着价格在牛市中反弹，在这个减半期间，比特币挖矿可能非常有利可图（现在仍然如此）。

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